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非標認定影響資管市場
資產證券化成信托轉型發力點

  編者按 

  10月12日,央行發布《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》(以下簡稱《認定規則》)。《認定規則》對于信托產品設計、業務模式等都可能帶來深遠影響,因此在信托行業也引起廣泛關注。本期信托版針對相關話題,采訪了業內專家及部分從業者,對此問題展開深入討論。

  10月12日,央行發布的《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》(以下簡稱《認定規則》),明確了標準化債權類資產的認定范圍和應符合的條件。業內人士認為,作為《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)的配套措施,《認定規則》厘清了此前的模糊地帶,使得非標不再有擦邊球可打。與此同時,相關政策出臺也將促使資管機構進一步加快轉型步伐。

  對信托同樣適用

  作為資管新規的配套文件,《認定規則》開頭即明確了是根據資管新規制定,適用所有的資管產品,因此,信托產品也不例外。

  西南財經大學信托與理財研究所所長翟立宏告訴《金融時報》記者:“《認定規則》對于整個資管業的影響主要在于嚴格程度超預期,大概率也對信托適用。”

  資深信托研究員袁吉偉也認為,《認定規則》將適用于信托,只是現在監管層還尚未明確信托產品投資非標的限額。目前,銀行理財、證券期貨經營機構、私募資管都有明確的非標資產投資限額,即35%,估計信托很可能參照執行。

  《認定規則》比預期嚴格,其中之一是將部分“非非標”資產認定為非標資產。在《認定規則》中,銀行業信貸資產登記流轉中心、北京金融資產交易所、中證報價系統、上海保交所等平臺的產品,也就是業界常說的“非非標”,都被認定為非標。有觀點稱,非標投資要求期限匹配,對理財子公司的資本占用較高,此次“非非標”被明確為非標,或將導致理財收益率優勢下降;這部分融資需求可能被分流至資本市場或者信托等非標融資。

  “《認定規則》目前是在征求意見中,尚未實行。如果標債和非標的認定標準明確,對信托的影響可能會比較大。因為標債與非標最大的差異是期限錯配,一旦被認定為標債資產,則意味著產品可以不受期限錯配監管標準的限制。這也是為何資管新規嚴格實施后,非標規模大幅萎縮,符合資管新規的非標業務量會大幅減少。”用益信托研究員帥國讓說。

  袁吉偉認為,在資管新規落實過程中,短期來看,傳統機構的非標投資需求會受到壓制,信托公司仍需要更加倚重個人客戶;長期來看,全球經驗顯示,為了應對低利率環境、強化投資收益率,保險資金、養老資金等中長期資金對于非標等另類資產需求仍較大。由此看來,市場對于我國非標業務的長期發展不宜悲觀,但是,信托公司等非標運營資管機構需要探尋基金化、凈值化的非標運營模式,才會有持續發展空間。

  加快傳統業務轉型進程

  在翟立宏看來,包括信托在內的所有機構都需要借此契機,加強真正意義上的標準化資產的投研積累,同時進一步加快傳統業務轉型。

  用益信托首席分析師李旸告訴《金融時報》記者:“雖然《認定規則》不是單純直接針對信托公司,但標債資產認定標準明確后,標債與非標債的模糊地帶消失了,信托公司非標業務的發展空間將大大縮減,從而迫使信托公司不得不加快業務轉型進度。當然,轉型需要一個過程,《認定規則》只是加快了這個過程。”

  信托長期以來都是私募發行,導致其資金投入主要也是非標債權類資產。標債的標準一旦確立,信托公司的融資類產品必然受到影響。李旸進一步分析認為,信托產品的購買者主要有機構和個人投資者,機構資金占比在三分之二以上。而機構資金絕大部分是理財資金,包括銀行理財資金和其它資管產品。如果理財資金大量減少,信托產品的銷售就要更多面向個人,但個人資金和機構自有資金很難彌補理財資金留下的空缺,所以,信托產品發展規模就會受到限制。

  “打破剛兌后,個人投資者更加謹慎,信托產品的銷售更加困難。這也是為什么信托公司現在都在大力發展財富中心,而且更加注重品牌形象和聲譽。”李旸說。

  中鐵信托研究發展部負責人管百海認為,根據資管新規,所有的資管產品均在統一標準下進行管理,標準化和基金化是發展的方向。為實現金融各個子行業的資管產品公平競爭,信托公司亦應大力發展標準化產品;而其前提是打破以前的私募限制。因此,建議盡快出臺“資金信托管理辦法”,允許信托公募融資。

  資產證券化是發力點

  多位專家對《金融時報》記者稱,資產證券化(ABS)業務受資管新規約束少,不受杠桿和嵌套等相關規定影響,在非標資產被動收縮的壓力下,資產證券化市場可能會繼續擴張。

  中信信托常務副總經理王道遠此前在某論壇上表示,非標產品資金成本較高,制約了信托公司服務實體經濟的能力。信托公司應充分利用ABS等工具,大力推動實質性的非標轉標,降低信托產品作為非標的融資成本,拓寬展業范圍,實現標準化與非標準化業務并舉發展。

  事實上,從近期相關數據看,資產證券化業務也呈現增長態勢。根據Wind數據統計,截至2019年10月14日,共有279只信托ABS(包含CLO和ABN)項目發行,發行總規模8294.45億元,同比增長32%。其中,有20家信托公司發行了CLO(貸款抵押債券),累計發行119只,發行總額6378.67億元;2018年同期對應的數字分別為94只、5743.33億元。33家信托公司參與發行ABN(資產支持票據),累計發行160只,發行總額1915.78億元。

  在業內人士看來,未來ABS市場可能會繼續擴張,但信托公司需明確權責歸屬和信息披露,才能實現長期可持續性的盈利模式。

  與此同時,在當前的外部經濟環境和監管形勢之下,信托公司在傳統5大領域之外的其他業務內涵也正不斷豐富,如消費金融信托、慈善信托、家族信托、私募股權投資信托等業務不斷涌現,拓展了信托的配置領域,也豐富了信托產品的功能。以慈善信托為例,據《金融時報》記者粗略統計,截至2019年9月末,共有222單慈善信托項目發行,財產總規模達23.28億元。僅從2019年第三季度的慈善信托情況來看,2019年7月至9月,新增備案和實施的慈善信托共21單。中國信登的數據顯示,家族信托、小微金融信托、員工持股信托、保險金信托和慈善信托發展勢頭強勁,截至9月底,特色業務月度平均規模占比達到10%,反映出信托行業創新能力持續加強,正致力于挖掘信托制度的深層價值,也說明行業轉型仍有較大空間。

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  根據中國信登信托受益權信息定期報送數據顯示,截至2019年8月末,信托存續規模為21.1萬億元,較5月末的21.67萬億元繼續下降;同時,其信托登記系統的數據顯示,2019年第三季度,各信托公司共計報送各類預登記申請約1.2萬筆;報送初始登記申請5800余筆,涉及募集金額近1.5萬億元;報送終止登記為4000余筆,涉及募集金額近1.4萬億元。總體來看,信托公司經營中,穩規模、降通道、強管理的態勢轉變明顯,主動管理意識和業務創新發展能力持續增強,全行業發展呈現積極變化,各項信托監管政策措施的執行顯現出較好成效。     (胡萍)

責任編輯:李昂
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