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機會成本下降 國際金價上行

  截至目前,國際黃金價格在2019年經歷了“高光時刻”。自今年6月起,國際黃金價格便開始出現明顯的上行態勢,節節攀升,屢創新高。全球經濟增速放緩以及貿易保護主義風險的增強,激發了投資者的避險需求,作為傳統避險資產的黃金再度登上中心舞臺。

  世界銀行在其最新發布的《大宗商品市場展望》報告(以下簡稱“報告”)中指出,國際黃金價格在2019年第三季度上漲了12.6%,實現了連續3個季度的上漲。國際黃金價格主要受到強勁的實物需求、美聯儲降息以及不斷增加的全球政策不確定性的推動。其中,對于黃金需求的增加主要由全球央行購金所引領,投資者增持黃金交易所交易基金(ETF)以及主要來自印度的黃金珠寶銷售均對黃金需求提供支撐。

  全球黃金需求繼續攀升

  2019年是充滿風險與挑戰的一年,也正是在全球經濟增速顯著放緩以及各種風險事件和不確定性因素的推動下,風險資產承壓,市場的避險情緒被點燃,國際黃金價格也因此扶搖直上。報告預計,在更多寬松貨幣政策和強勁需求預期的支撐下,國際黃金價格在2020年將平均上漲5.8%。此外,根據世界黃金協會最新發布的《黃金需求趨勢報告》,2019年第三季度,全球黃金需求總量小幅增長至1107.9噸,同比上升3%。

  具體來看,全球貿易局勢以及英國脫歐事件將繼續成為影響國際黃金市場前景的關鍵因素。受到美國特朗普政府貿易保護主義的影響,全球貿易的緊張態勢在今年顯著增強,美國與其主要貿易伙伴之間的貿易沖突,成為打壓市場情緒和信心的關鍵所在。與此同時,英國脫歐截止日期再度延期至2020年1月31日,一旦英國提前大選飛出“黑天鵝”,英國脫歐進程恐將再次陷入混亂,屆時市場神經將再度緊繃,國際黃金價格也或將因此乘風而上。

  在貿易政策以及英國脫歐帶來的不確定性的推動下,投資者對于黃金的投資需求日益增長,黃金ETF持倉量的大幅增加便是其中一個典型代表。世界黃金協會提供的數據顯示,截至9月底,全球黃金ETF及類似產品凈流入39億美元,其中,北美地區黃金ETF9月的凈流入占據全球總量的83%,其持倉上升62.1噸。而亞洲地區則實現凈流入3.9噸,主要是由中國黃金ETF的增長驅動。另外,綜觀整個第三季度的表現,全球黃金ETF總持倉量在今年第三季度創下了歷史新高,達到2855.3噸。總持倉量本季增長258.2噸,這也是自2016年第一季度以來最高的單季度流入量。

  另外,全球央行購金也是黃金需求增加的重要來源。據世界黃金協會11月發布的數據顯示,截至2019年9月,全球官方黃金儲備共計34490.44噸。其中,歐元區(包括歐洲央行)共計10776.1噸,占其外匯總儲備的57.1%。央行售金協議(CBGA)簽約國共計11437.1噸,占其外匯總儲備的32.0%。

  政策不確定性影響持續

  除需求面會影響國際黃金市場表現外,政策帶來的不確定性或將進一步加劇國際黃金價格的波動,其中以美聯儲的貨幣政策影響最為顯著。截至目前,美聯儲已經在7月、9月以及10月分別降息25個基點,美聯儲引領的全球央行寬松浪潮正是促使國際黃金價格上行的重要動力。

  利率的持續下降,在一定程度上降低了投資者持有黃金的成本,進一步增強了黃金資產對投資者的吸引力。與此同時,美聯儲寬松的貨幣政策態度對美元造成了下行壓力,而美元的走弱將有助于以美元計價的國際黃金價格的上揚。

  然而,值得注意的是,在宣布降息的同時,美聯儲也在10月貨幣政策會議上向市場傳遞出了暫緩進一步降息的信號。一方面,若美聯儲放慢降息步伐,美元有望維持強勢,從而對黃金價格施加下行壓力;另一方面,若美國經濟狀況出現惡化,美聯儲繼續保持甚至加速降息節奏,美元的下行將成為黃金市場的利好。因此,美聯儲貨幣政策以及美元走勢將成為未來國際黃金市場面臨的關鍵不確定性因素之一。

  不過,從目前的情況看,全球各主要央行將繼續維持相對寬松的貨幣政策,歐洲央行與日本央行將繼續保持負利率狀態,全球利率水平至少在短期內也將維持低位。世界黃金協會估計,全球約有超過80%的主權債以負實際利率交易,低利率甚至負利率將降低持有黃金的機會成本。

  “機會成本是2019年推動金價上漲的最重要因素。”世界黃金協會市場信息咨詢部總監何樂思(Alistair Hewitt)表示,利率已經降低,負收益債券的存量迅速增長,這均降低了持有黃金的機會成本。另外,較低的預期債券回報率將有利于在多元化投資組合中增加黃金投資。

責任編輯:楊致遠
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