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【關注近期理財市場熱點】凈值轉型緩和“剛兌”行為:二季度銀行理財市場整體風險呈下行態勢

  專家表示,2019年一季度、二季度銀行理財產品市場系統性風險的走勢基本符合我們的判斷——銀行理財機構風險水平穩中有降,資金來源方風險水平有一定程度的上升。但新的時期外部環境也出現新的變化,我國經濟形勢也出現了新的局面。在政府適時開展逆周期調節、持續推動資本市場改革、不斷擴大對外開放等改革調控下,我國銀行理財產品市場系統性風險震蕩下行。

  在銀行理財轉型持續推進的當下,理財市場風險一直備受關注。風險隔離不到位、資金池運作、相互調節收益、剛性兌付等現象是否有所緩解?銀行理財產品市場整體系統性風險水平如何?普益標準日前發布的《二季度銀行理財產品市場系統性風險監測簡報》顯示,雖然資金來源方風險水平有所上升,但在銀行理財機構風險和資金投向方風險均減弱的背景下,銀行理財產品市場整體風險出現震蕩下行態勢。

  “隨著銀行轉型進程逐步加快,理財產品凈值化轉型成效逐步顯現,剛性兌付行為有望進一步緩解,期限錯配現象將得到糾正,預計三季度銀行理財機構的風險水平仍會趨于下行。”普益標準研究員魏驥遙對《金融時報》記者表示。

  銀行理財機構風險水平穩中有降

  風險監測簡報顯示, 2019年二季度,銀行理財機構風險指數震蕩下行。具體到各月指數走勢來看,4月指數走高,5月指數出現回落,6月指數小幅攀升。

  “整體上看,銀行理財機構風險指數二季度末較一季度末下降8.44點,表明二季度銀行機構風險繼續保持緩和狀態。”魏驥遙表示。

  剛性兌付一直是銀行理財市場的風險根源之一。剛性兌付行為一是通過非凈值型理財產品的預期收益與實際收益的差值來衡量,差值越小,表明銀行實際支付給投資者的收益與對投資者事先承諾的收益之間的差距越小,甚至實際支付的收益高過事先承諾的收益,從而顯示出剛性兌付行為在逐漸增強;二是通過非凈值型產品規模占理財產品總規模的比重來衡量,比重越大,剛性兌付行為越強。

  “二季度,影響剛性兌付行為的預期收益型產品收益差和預期收益型產品規模占比兩個指標中,預期收益型產品收益差各月均為零,表明銀行對于預期收益型產品剛性兌付行為依然較為明顯。”魏驥遙分析稱,但另一方面,預期收益型產品規模占比整體小幅下滑,表明過渡期一年來,銀行凈值轉型程度由淺入深。

  普益標準數據表明,2019年二季度,市場存續凈值型理財產品9494款,環比上升16.36%;2019年6月,全國銀行凈值化轉型程度指數為6.09點,較去年同期上升4.57點。

  “整體來看,凈值型產品規模占比的提升,一定程度上緩和了銀行剛性兌付行為。”魏驥遙表示。

  期限錯配現象進一步緩解

  2018年4月出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》明確,金融機構應當強化資產管理產品久期管理,封閉式資產管理產品期限不得低于90天。自此,銀行理財產品的平均投資期限有所增加。

  從二季度數據來看,銀行理財產品平均投資期限由一季度的121天上升至138天,增幅達14.05%,上升勢頭明顯。

  “理財產品平均投資期限的進一步延長使得銀行產品端與資產端的期限差距縮小,有效緩和因期限錯配帶來的流動性風險和道德風險,進而降低系統性風險的發生概率。”魏驥遙認為。

  風險監測簡報顯示,二季度,銀行信息披露質量整體較高,信息披露平均得分由一季度的9.81分上升至10.87分,環比增幅達10.81%。

  “二季度,在對銀行預期收益型產品發行、到期、運行三個方面信息質量以及對銀行凈值型產品凈值披露質量和頻率的考察后發現,各類銀行在對這兩類產品信息披露質量方面均有一定程度的提升,部分城商行和農村金融機構信息披露質量仍有提升空間。”魏驥遙介紹說。

  他認為,總的來說,銀行信息披露質量的改善使得信息不透明程度降低,進而緩解投資者羊群效應可能引發的擠兌行為,降低系統性風險爆發的可能性。

  二季度數據還表明,銀行理財產品投資于債券及貨幣市場工具、非標準化債權類資產、現金及銀行存款資產的規模占理財產品總規模的比重平均值為64.74%,較一季度的62.45%增長3.67%。

  對此,魏驥遙分析稱,轉型期內,銀行對新產品的資產投向仍以傳統的低風險資產為主,即便在凈值轉型過程中,對于凈值型產品的資產投向也大都配置于低風險資產,體現出銀行在轉型過程中穩健的風格。資產同質性越高,表明銀行理財資金在這三類資產上的投資集中度越高,資產分散化程度越弱。目前資產同質性指標已經連續兩個季度出現上升,提升了銀行理財機構風險指數。

  三季度風險水平或小幅上升

  “2019年一季度、二季度銀行理財產品市場系統性風險的走勢基本符合我們的判斷——銀行理財機構風險水平穩中有降,資金來源方風險水平有一定程度的上升。但新的時期外部環境也出現新的變化,我國經濟形勢也出現了新的局面。在政府適時開展逆周期調節、持續推動資本市場改革、不斷擴大對外開放等改革調控下,我國銀行理財產品市場系統性風險震蕩下行。”魏驥遙表示。

  展望2019年三季度銀行理財產品市場的系統性風險狀況,業內專家認為,預計2019年三季度的銀行理財產品市場系統性風險的總體水平將會呈現小幅上升態勢。

  一方面,我國宏觀經濟潛在增長率有望筑底回升,但外部環境仍舊承壓,國內長期積累的風險隱患仍需要較長時間的緩釋過程,部分企業出走困境仍需時日,資本市場改革久久為功,供給側結構性改革效果的顯現與風險點的緩釋仍需要較長時間,而資本市場短期波動還將延續,這對于資金投向方的擾動較大,預計資金投向方的風險水平將有所攀升。

  另一方面,過渡期內,隨著銀行轉型進程逐步加快,理財產品凈值化轉型成效逐步顯現,剛性兌付行為有望進一步緩解,期限錯配現象將得到糾正,信息透明度將繼續改觀,資產負債網絡關聯度預計進一步降低,受此影響,預計銀行理財機構的風險水平仍會趨于下行。

  此外,魏驥遙判斷,受內外部經濟發展趨緩減弱、投資者風險偏好進而加劇理財產品市場羊群效應以及投資者信心恢復周期較長影響投資者投資意愿、投資行為,預計資金來源方的風險水平可能將會有一定程度的上升。

責任編輯:楊致遠
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